終于，美聯(lián)儲在12月17日宣布加息25個基點。問題也隨之而來——過去整整一年半的加息呼聲已經(jīng)推動美元強勢上攻近20%，在靴子落地后，究竟2016年美元還有沒有強勢上漲的空間？

　　“美元有望迎來慢牛，預(yù)計美聯(lián)儲2016年加息3~4次，美元指數(shù)2016年或?qū)⑸?05，”國泰君安大類配置分析師李一爽對《第一財經(jīng)日報》記者表示，歷史上首次加息前后的美元表現(xiàn)并無太多借鑒價值，需要關(guān)注的是今后美聯(lián)儲加息的可持續(xù)性和路徑，以及各國貨幣政策的相對性，預(yù)計全球資金將持續(xù)回流美國。

　　在強美元的背景下，人民幣匯率又將何去何從？國泰君安團隊認(rèn)為，美元對人民幣在2016年將達6.8的水平。此外，野村中國首席經(jīng)濟學(xué)家趙揚在接受《第一財經(jīng)日報》記者專訪時表示，人民幣不宜大幅貶值，其帶來的益處并不確定，危害則很大。

　　早而平和的加息

　　有助美國持續(xù)復(fù)蘇

　　就此次加息，外界對其可持續(xù)性不乏質(zhì)疑——貿(mào)然加息可能帶來的衰退將迫使美聯(lián)儲再度降息。

　　其實，這一說法也不乏理論依據(jù)。當(dāng)前是美國在“二戰(zhàn)”以來最弱的一次經(jīng)濟復(fù)蘇。從2009年末美國走出衰退至今，平均經(jīng)濟增速僅2.16%。此外，目前美國的信貸與投資增速仍未達到危機前的水平，通脹低迷，而房地產(chǎn)市場的復(fù)蘇也依賴于低利率環(huán)境。

　　不過，經(jīng)過數(shù)年去杠桿過程，美國居民儲蓄率上升，銀行系統(tǒng)逐步恢復(fù)，去杠桿過程基本完成，為未來經(jīng)濟增長夯實了基礎(chǔ)。因此，國泰君安團隊也認(rèn)為，早而平和的加息過程有助于美國經(jīng)濟的復(fù)蘇維持更久。

　　當(dāng)前，一系列數(shù)據(jù)都論證了美國首次加息的合理性。例如，美國薪資上升已經(jīng)領(lǐng)先于物價水平上升，5%的失業(yè)率也表明勞動力市場已經(jīng)接近充分就業(yè)水平。

　　“2012年以來，美國核心CPI的變動與失業(yè)率形成了良好的擬合關(guān)系。在薪資上升勢頭良好的情況下，勞動力市場的改善有望推動2016年通脹繼續(xù)上升。”李一爽表示，在通脹水平出現(xiàn)明顯上升前加息，這可以抑制美國資產(chǎn)價格的過度上升，防止未來通脹水平突然上升而不得不采取激進加息，這反而會殃及經(jīng)濟增長。

　　美元有望迎來慢牛

　　在確認(rèn)了首次加息的正確性后，當(dāng)前全世界還有一個疑問——加息預(yù)期是否已經(jīng)體現(xiàn)在了美元指數(shù)之中呢？美元還能再漲嗎？

　　李一爽指出，美元有望迎來慢牛。就國際因素來看，日本2016年的財政重整計劃和通脹目標(biāo)仍需要寬松貨幣的支持；同時，歐洲央行仍將堅持寬松導(dǎo)向——歐洲通脹低迷、企業(yè)信貸仍然零增長；多數(shù)邊緣國家的GDP總量仍低于2008年峰值；盡管12月3日歐洲央行的寬松力度不及預(yù)期，但行長德拉吉仍然表示，將動用一切可能手段刺激通脹，可見歐元貶值符合歐洲央行的愿景。

　　“相比之下，美聯(lián)儲2016年將加息兩次以上，貨幣政策分化將使得實際利差持續(xù)擴大、資金回流美國，美元慢牛可期。”他認(rèn)為，盡管美元漲幅將不如2015年，但美國加息的可持續(xù)性和貨幣政策的分化存在超出市場預(yù)期的部分，預(yù)計美元指數(shù)上升至105，歐元將與美元實現(xiàn)平價。

　　人民幣不宜大幅貶值

　　對于中國而言，在人民幣進入SDR(特別提款權(quán))籃子后，在岸和離岸匯率一度連日下挫。此后，中國發(fā)布包括13種貨幣的CFETS人民幣匯率指數(shù)，央行指出，觀察人民幣匯率主要看一籃子貨幣，而非盯住美元。市場一度擔(dān)憂，這是否在為人民幣貶值鋪路？

　　國泰君安團隊指出，人民幣過快貶值存在風(fēng)險，外債則是主要考量之一。2009年~2014年官方口徑外債規(guī)模增長近3倍，短期外債比重大幅上升。此外，官方口徑外債可能低估中國實際外債水平，因此對于短期外債占比高的企業(yè)而言，若人民幣過快貶值可能使得部分企業(yè)出現(xiàn)短期償債風(fēng)險。

　　無獨有偶，趙揚告訴《第一財經(jīng)日報》記者，若人民幣大幅貶值，這還將帶來輸入型通脹。

　　在趙揚看來，如果2016年人民幣匯率的最優(yōu)策略是適度增加波動彈性，則中國貨幣政策的降息空間存在受限可能。央行的應(yīng)對之道可能包括：放慢資本賬戶開放節(jié)奏(尤其是對流出的渠道加強監(jiān)管)，適度增加人民幣匯率彈性(對美元漸進可控貶值)，維持國內(nèi)利率相對較低(繼續(xù)適度降息降準(zhǔn)).